Газпромбанк ожидает сохранения ключевой ставки на уровне 14% до конца 2026 года

Банк России сохранит ключевую ставку на уровне 14% на октябрьском и декабрьском заседаниях, а к концу 2027 года снизит ее лишь до 12%. Такой прогноз в беседе с «Бизнес News» дал главный экономист Газпромбанка Павел Бирюков.

«Ключевая причина ожидаемого нами решения в том, что инфляция складывается заметно выше ориентиров регулятора», — пояснил он.

По данным экономиста, в III квартале 2026 года общая инфляция составила 8% SAAR при прогнозе ЦБ в 7%, а базовая — около 6,2% против 4,5% во II квартале.

«В начале октября наши оценки базовой инфляции поднялись до 5-6% SAAR с 4–5% в середине сентября, что может отражать усиление переноса бизнесом возросших издержек в розничные цены», — отметил Бирюков.

Дополнительное давление создают инфляционные ожидания: в сентябре у населения они выросли до 14,2%, у бизнеса — до 6,5%. В начале III квартала рынок труда стал более напряженным. За 2023–2026 годы реальные зарплаты выросли на 25–30%, тогда как производительность — лишь на 3–6%.

Обновленный бюджет предусматривает дефицит 7,3 трлн руб. в 2026 году и 5,4 трлн руб. в 2027 году. По словам Бирюкова, сам регулятор оценивает его параметры как более проинфляционные по сравнению с прежними допущениями.

При этом часть показателей дает основания для снижения ставки.

«Есть и аргументы в пользу смягчения. Денежная масса в сентябре выросла лишь на 5,8% SAAR при 13,6% в среднем за предыдущие три месяца, а долгосрочные инфляционные ожидания снизились до 10,7%», — сообщил экономист.

Сентябрьский рост выдач ипотеки на 62,7% к августу Бирюков считает разовым и связывает с ужесточением условий семейной ипотеки с 1 октября. Остальные сегменты кредитования, по предварительным данным, остаются слабыми.

«Впрочем, в отсутствие новостей по быстрому восстановлению предложения на отдельных товарных рынках, перечисленных факторов недостаточно, чтобы перевесить ускорение базовой инфляции», — считает он.

На октябрьском опорном заседании Бирюков ожидает повышения прогнозного диапазона средней ключевой ставки на 2027 год до 11–13% с 10,5–12,5%. По его оценке, такой пересмотр будет подразумевать, что ЦБ ожидает ставку на конец 2027 года в диапазоне 9–11,5% вместо прежних 8–10,5%.

Собственный прогноз Газпромбанка предполагает более медленное снижение ставки, чем июльский прогноз регулятора.

«К концу 2027 года снижение, по нашим оценкам, ограничится уровнем 12%, в связи с чем среднегодовая ставка может составить 13%, что несколько выше июльского прогноза ЦБ (10,5-12,5%)», — пояснил Бирюков.

В 2026 году средняя ставка, по оценке банка, составит 14,6% — в верхней части диапазона, заложенного ЦБ в июльском прогнозе.

На 12 октября накопленная с начала года инфляция составила 6,1%, а годовая достигла 7,22%. До конца года Газпромбанк ожидает увеличения накопленной инфляции еще на 0,6–0,8 п.п. — до 6,7–6,9%.

Напомним, все 12 экономистов, опрошенных «Бизнес News», ожидают сохранения ключевой ставки на уровне 14% на заседании 23 октября.