Наталия Орлова, Альфа-Банк: Рост цен на нефть увеличивает потенциал укрепления рубля

Рост доходностей по американским гособлигациям толкает доллар вверх. Доллар продолжает укрепляться, реагируя на растущие доходности американских 10-летних гособлигаций. С середины апреля они уже превысили 3% уровень (максимум с 2011 года). Рост доходностей по гособлигациям связан с продолжающимся повышением краткосрочных процентных ставок в США. Если доходности продолжат расти, то при достижении уровня порядка 3,5%, может начаться перераспределение активов в пользу гособлигаций вместо акции. Это приведет к дальнейшему росту доллара США и снижению фондового рынка. Долларовый индекс DXY сейчас находится на уровне 93,6, пара евро/$ на минимуме достигала 1,176. Не исключено, что в случае продолжения текущей динамика курса доллара, индекс DXY может вырасти до 95,0, что соответствует значению курса евро/$ около 1,16. Тем не менее, на горизонте до конца года потенциал укрепления евро не исчерпан.

Банк Англии сохранил ставку, фунт продолжает ослабляться. Прошедшее на минувшей неделе заседание Банка Англии и комментарии его главы не преподнесли никаких сюрпризов: процентная ставка осталась неизменной, как и основные параметры монетарной политики. Динамика курса фунта коррелирует с динамикой евро, демонстрируя ослабление: против него играет бегство инвесторов из рискованных активов, слабые макроданные по Великобритании и сохраняющаяся неопределенность относительно Brexit. С технической точки зрения, курс фунта сейчас может найти поддержку у отметки 1,34 фунт/$. При ее пробитии, однако, не исключено движение курса к 1,32 фунт/$.

Банк Японии пока не планирует прекращать ультрамягкую монетарную политику. Несмотря на рост интереса инвесторов к защитным активам, курс йены ослабляется к доллару США. Немаловажную роль в этом сыграла речь главы Банка Японии Харухико Куроды. Он высказал мнение, что пока не видит смысла в изменении цели по доходности 10-летних облигаций. Это означает, что в скором времени Банк Японии продолжит проведение ультрамягкой монетарной политики. Ближайшими уровнями поддержки/сопротивления в паре $/иена являются 110,0/110,5.

Беспокойства по поводу других развивающихся рынков удерживают рубль от ускоренного укрепления. На фоне сильного снижения предложения нефти со стороны Венесуэлы, новых санкций в отношении Ирана и сокращающихся запасов в США, цены на нефть марки Brent продолжают устойчиво расти, уже практически тестируя важный уровень сопротивления в 80 $/барр. Ряд экспертов не исключают, что цены могут достичь и 90-100 $/барр. Это оказало определенную поддержку российскому рублю. Вчера он укрепился до уровня 61,7 руб./$. Вышедшие накануне результаты роста экономики за I квартал 2018 года (+1,3% г/г рост ВВП), на фоне сохранения еженедельной инфляции на уровне 0,1%, говорят о возможности того, что ЦБ РФ 15 июня может рассмотреть вопрос о снижении ключевой ставки. Хотя потенциал ее снижения ограничен, это может временно оказать поддержку курсу, особенно если стабилизируется ситуация на других развивающихся рынках. Налоговый период в России также говорит в пользу рубля. На предстоящей неделе мы оцениваем торговый диапазон как 60,0-63,0 руб./$.