Валютный амортизатор: зачем в портфеле замещающие облигации

В стратегиях защиты капитала от инфляции традиционно доминируют акции, рублёвые облигации с плавающим купоном и линкеры – этот набор стал антиинфляционным стандартом. Однако за рамками анализа нередко остаётся валютный риск, способный оказывать не менее существенное, но менее очевидное влияние на реальную покупательную способность накоплений, особенно если часть целей привязана к валюте. Поэтому в портфелях полезно иметь валютную составляющую – не наличные доллары, а доходные инструменты в рамках понятной российской инфраструктуры. Один из таких инструментов – замещающие облигации. Инвестиционный консультант ВТБ Мои Инвестиции в Нижнем Новгороде Михаил Егоров – о том, что такое замещающие облигации, как они работают и почему набирают популярность.

Материал носит исключительно ознакомительный характер и не содержит индивидуальных инвестиционных рекомендаций.

Партнер проекта «Защита капитала»: ВТБ Мои Инвестиции

Что такое замещающие облигации и как они работают

По сути, это рублёвые ценные бумаги с валютным номиналом в долларах, евро или юанях, а все выплаты — купоны и погашение — приходят в рублях по курсу Банка России на день платежа. Эмитентами выступают крупные российские компании, например, «Газпром», «Лукойл», «Полюс» и другие. Хранятся такие бумаги в российском депозитарии, без зарубежных счетов и лишних посредников.

У замещающих облигаций есть два свойства, которые и помогают инвестору защитить портфель от инфляции. Первое – купонный доход, зафиксированный в валюте. Сегодня доходность к погашению по таким бумагам находится в диапазоне от 7,5% до 8,5% годовых в долларах, евро и юанях. Это скромнее текущих рублёвых ставок, но смысл не в погоне за процентом, а в фиксации валютной доходности. Второе – автоматическая индексация. Когда рубль слабеет, рублёвая цена облигации и купоны увеличиваются, компенсируя подорожание импортных товаров и услуг. То есть инструмент защищает инвестора и от роста цен внутри страны, и от ослабления рубля относительно других валют.

Как вписать инструмент в портфель

Задача защитного портфеля – обеспечить не рекордную доходность, а устойчивость. Акции в нём работают через рост бизнеса. Рублёвые облигации с плавающим купоном или линкеры компенсируют инфляцию. А замещающие облигации добавляют портфелю валютную защиту без визовых режимов и иностранных брокеров.

Механика проста. Часть капитала размещается в замещающих облигациях. При ослаблении рубля их рублёвая стоимость автоматически растёт. В такой момент можно зафиксировать прибыль и переложить её в подешевевшие рублёвые активы – акции или длинные ОФЗ. Если рубль укрепляется, валютная доходность к погашению остаётся неизменной, и краткосрочные просадки не требуют резких движений. Таким образом портфель сглаживает инфляционные волны и не реагирует на каждое колебание курса.

Когда это действительно нужно: примеры из практики

Пример первый – наследственное планирование. Инвестор хочет передать часть капитала детям и при этом быть уверенным, что пока они не вступят в права, деньги не обесценятся ни от рублёвой инфляции, ни от курсовых скачков. В таком случае часть портфеля можно отвести под замещающие облигации с горизонтом 3-5 лет. Капитал приносит доход, привязанный к валюте, и остаётся в российской юрисдикции. Это упрощает процедуру наследования и снимает трансграничные риски.

Пример второй – крупная цель в валюте через 2-3 года. Например, обучение за рубежом. Держать всю сумму на рублёвом депозите рискованно: высокие ставки приятны, но, если рубль к моменту оплаты ослабнет, никакой процент не спасёт. Замещающие облигации здесь выступают как хедж: валютная привязка сохраняет покупательную способность отложенного капитала, а купонный доход в 7,5–8,5% годовых в валюте немного увеличивает итоговую сумму. Это не попытка угадать курс, а фиксация валютного ориентира под конкретную задачу.

О чём важно помнить

При укреплении национальной валюты рублёвая оценка позиции может временно снизиться, однако валютная доходность к погашению на нужном горизонте остаётся прежней. При выборе бумаг имеет значение не только размер купона, но и кредитное качество эмитента. Кроме того, замещающие облигации доступны квалифицированным инвесторам, а неквалифицированному инвестору для доступа к ним потребуется пройти тестирование.

Замещающие облигации не делают портфель сверхдоходным. Они делают его спокойным и устойчивым к курсовым сюрпризам. В связке с акциями, рублёвыми облигациями и инструментами денежного рынка эти бумаги берут на себя роль валютного амортизатора: глушат курсовые колебания, приносят процентный доход и помогают капиталу сохранять покупательную способность в любой фазе цикла.