Алексей Заботкин: реальная и ожидаемая инфляция в РФ выше 4%

Устойчивые темпы роста цен в российской экономике сейчас ближе к 4–5% в пересчёте на год, а не к 2–3%, которые видны в последних месячных данных. Об этом заявил первый заместитель председателя Банка России Алексей Заботкин в ходе делового завтрака Сбера «Стратегия развития: есть ли альтернативы?» на Петербургском международном экономическом форуме 5 июня.

По его словам, апрельские сезонно сглаженные темпы инфляции отражают лишь один месяц динамики и сильно зависят от волатильных компонентов, в том числе более раннего «удешевления овощей». Он подчеркнул, что для оценки инфляции и обсуждения того, насколько жёсткой является денежно‑кредитная политика ЦБ, важен именно устойчивый, а не разовый темп роста цен.

Продолжая тему соотношения инфляции и ставки, Заботкин напомнил, что во многих странах с инфляцией 5–10% реальные ставки 8–10% в течение года–двух становились необходимым условием для возвращения к макроэкономической стабильности и более низким процентным ставкам. «Есть очень много примеров в мире за предыдущие несколько десятилетий, когда страны, у которых инфляция была 5–10%, в течение не квартала и не двух, а года-полутора-двух, жили при реальной ставке 8–10%. И это было необходимо для того, чтобы после длительного периода высокой инфляции вернуться в состояние макроэкономической стабильности», — сказал он, добавив, что именно благодаря этому у США, стран Европы и Китая сложился многолетний режим низких ставок при инфляции на уровне 2–4%.

Зампред Банка России подчеркнул, что фокус при анализе политики ЦБ должен быть на реальной, а не на номинальной ставке. Реальная ставка, напомнил он, — это номинальная ставка за вычетом инфляции, «которую мы все ощущаем», и именно она определяет поведение домохозяйств и бизнеса: структуру потребления и сбережений, планы инвестиций и оценку стоимости капитала. Он отметил, что реальная ставка определяется не текущими темпами роста цен, а ожидаемой инфляцией, которая, по его словам, «пока точно выше, чем четыре–пять процентов». В качестве рыночного ориентира Заботкин привёл доходности облигаций федерального займа, индексируемых к инфляции. С учётом ожидаемой инфляции это, по его оценке, соответствует реальной ставке в коридоре 8–10% годовых.

Говоря о рисках переохлаждения экономики на фоне высокой ставки, Заботкин сослался на ситуацию на рынке труда. Он напомнил, что безработица находится на уровне 2,1%, что является историческим минимумом, и «с этой точки никуда не сдвигается». В этой связи, по его словам, говорить о переохлаждении экономики в целом неуместно, хотя по секторам картина остаётся неоднородной: часть компаний фиксирует снижение спроса по сравнению с 2024 годом, тогда как ряд отраслей показывает двузначный рост и по выпуску, и по инвестициям.