Год добровольного застоя
В начале 21 века по экономике богатейших государств мира нанесла удар Великая Стагнация – так будут описывать сегодняшние события историки в будущем. При этом не исключено, что 2012 год они назовут первым звеном в цепи драматических событий. Возможно, как раз в этот период слабые попытки экономики восстановиться будут сведены на нет из-за ошибок политиков - ошибок, которых можно избежать, но которые ввергнут в рецессию все страны Европы – от Италии, до Великобритании. Здесь можно провести параллель с 1937 годом - тогда ошибочное решение властей ужесточить финансово-бюджетную и кредитно-денежную политику в очередной раз обрушило и без того слабую экономику США и стало причиной нового этапа кризиса. В результате Великая Депрессия растянулась еще на несколько лет. В 2012 году ситуация в экономике иная, но ошибки могут стать причиной того, что и Великая Стагнация продлится дольше, чем нужно.
Первым и самым большим промахом станет неспособность решить проблему евро. Европейская стратегия преодоления валютного кризиса больше похожа на попытки наладить ситуацию методом проб и ошибок. И в дальнейшем эта политика сохранится, ведь проверенного «рецепта против кризиса евро» не существует. Изъяны и недостатки последнего плана спасения экономики, который был принят в октябре, в полной мере проявятся в 2012 году – по мере воплощения этого плана в жизнь. Возможно, что план спасения поможет предотвратить катастрофу: с его помощью удастся убедить инвесторов, что Италия и Испания не объявят дефолт; а проблему госдолга Греции удастся решить окончательно и рекапитализировать греческие банки. Однако все эти меры не смогут решить более глубоких системных проблем. Европейский Центробанк под руководством нового председателя Марио Драги будет по-прежнему неохотно исполнять функцию последнего кредитора в кризисной ситуации для стран с неликвидной экономикой. Страны-доноры не станут пополнять региональные фонды спасения или выпускать еврооблигации, а без мер финансовой поддержки план спасения европейской экономики будет представлять собой сложные комбинации взаимных гарантий и изощренные схемы кредитования. Поддерживать эту шаткую систему придется с помощью машин для разгона демонстраций и полицейских отрядов. Европейский Фонд Финансовой Стабильности – основной источник финансирования плана спасения европейской экономики – выпустит частичные обязательства по новому суверенному долгу. Данная мера позволит создать посевной капитал для создания новых финансовых институтов, в которые Европа надеется притянуть средства суверенных фондов благосостояния и частных инвесторов. Однако эти ожидания окажутся далеки от реальности. Плохо продуманный и очень сложный план спасения будет малоэффективен. Не стоит ожидать хороших результатов и от попыток поддержать европейскую банковскую систему. Финансовые учреждения обяжут поднять коэффициент активов с учетом риска к середине 2012 года, но банки могут сделать это сократив активы, то есть - снизив объемы кредитования, тем самым ускорив процесс сжатия европейской экономики. Без жесткой политики ЕЦБ или единого общеевропейского министра финансов, который контролировал бы этот процесс, развеять опасения по поводу состояния банковской системы не удастся. Хрупкость европейских мер защиты экономики может привести к тому, что списание большой части госдолга Греции станет неэффективным и даже опасным шагом. В 2012 году кредиторы Греции реструктурируют более чем половину госдолга. Это будет огромным шагом вперед, но для того, чтобы восстановить платежеспособность страны – этого недостаточно.
Как и в 2011 году, неопределенность, которую порождает метод проб и ошибок в операции по спасению экономики Еврозоны, тянет вниз котировки на финансовых рынках. Следствием этого станет серьезный экономике. Он станет неизбежен, после того как банки, столкнувшиеся с проблемами, начнут сокращать объемы кредитования. Еще хуже ситуация может стать, если наряду с неопределенностью будет допущена вторая ошибка 2012 – масштабное ужесточение бюджетной политики. Большая часть развитых стран начнут 2012 год слабо, рост их ВВП будет намного ниже линии тренда. Фактически все ведущие государства планируют сокращать расходы. В 2012 году бюджеты развитых стран будут урезаны более чем на 1 процент ВВП – это вдвое больше, чем в 2011 году. В истории немного примеров, когда такое большое количество крупных участников рынка так туго затягивали пояса в одно и то же время. У некоторых стран, особенно тех, которые не обошел кризис еврозоны, нет иного выбора. Они утратили доверие к рынку, а план спасения вынуждает их сокращать дефицит. Правительство Великобритании отказывается действовать согласно плану спасения из боязни, что обрушится индекс доверия. Немецкие и Голландские политики твердо убеждены, что сокращение расходов – это единственное лекарство для экономики развитых стран. В США ужесточение экономии произойдет автоматически, как только республиканцы в Конгрессе откажутся голосовать в поддержку президентского плана экономического стимулирования и прекратят свое действие налоговые льготы. Финансовые ужесточения негативно скажутся на темпах роста развитых стран. К счастью, в отличие от 1937 года сейчас банки будут стараться противостоять проблеме, а не искать возможные компромиссы. ЕЦБ почти до нуля сократит ставку по краткосрочным кредитам, Банк Англии присоединится к программе количественного смягчения, действие которой будет продлено ФРС США. В Америке на длительный период будут зафиксированы на одном уровне процентные ставки по долгосрочным займам. Все эти шаги помогут избежать резкого спада деловой активности, но вряд ли они смогут привести к росту. В некоторых странах начнется рецессия. Этот процесс точно коснется Италии и возможен в Великобритании и США. Было бы хорошо, если бы этот спад в результате привел к улучшению бюджетных показателей, но к сожалению, оздоровления экономики в результате рецессии не будет. К этому приведет ряд других ошибок. Например, в США решить проблему госдефицита не получится даже не смотря на шаги по урезанию расходов. Это окажется невозможным из-за политического тупика, в котором находится власть. В Европейских странах сокращение бюджета приведет к экономической катастрофе, в результате которой государства еще больше погрязнут в долгах. Вместо уверенности в будущем и позитивных перспектив, результат финансовых ужесточений будет противоположным. Смогут ли в этой ситуации помочь быстрорастущие рынки развивающихся стран? Вряд ли. Рост китайской экономики замедляется. А падение потребительского спроса на Западе в свою очередь может поставить под удар как Китай, так и другие развивающиеся страны.
Насколько мрачным будут 2012 год, зависит от того насколько долго политики будут вести свои государства по ложному пути спасения. В некоторых странах предстоящие выборы не предвещают ничего хорошего. Маловероятно, что в США, в год выборов, будет достигнут компромисс в политике. Тем не менее, в случае серьезных финансовых потрясений смелые ключевые решения придется принимать правительствам по обе стороны Атлантики. Вероятнее всего, удар по мировой экономике окажется не настолько сильным, а кризис не настолько серьезным, чтобы побудить к действию мягкотелых политиков. Именно по этой причине 2012-ый можно назвать годом добровольной стагнации.
По материалам журнала The Economist.
