Прогноз экспертов: курс рубля и экономическая активность осенью
Динамика рубля к основным мировым валютам
Аналитик ФГ «Финам» Александр Потавин связывает ослабление рубля к доллару почти на 6% за неполный август с разрывом между полученной экспортной выручкой и ее фактическим поступлением на внутренний рынок. По его словам, Brent при этом торговалась выше $90 за баррель.
Экспортеры, по словам Потавина, продают минимальные объемы валюты даже при высоких нефтяных ценах, а операции Минфина по бюджетному правилу сокращают ее предложение на рынке. В результате, как считает аналитик, спрос на валюту превышает предложение и давит на рубль.
На курс в августе также влияли высокая геополитическая напряженность, санкционные риски, сокращение притока экспортной выручки на внутренний рынок и рост импорта на фоне пополнения запасов и закупок оборудования. Потавин также отмечает, что август традиционно считается неблагоприятным месяцем для рубля: российская валюта в этот период чаще ослабевает.
«Тем не менее, мы полагаем, что в следующем месяце курс рубля может показать некоторое укрепление», — заявил Потавин. Среди факторов поддержки он называет высокие цены на нефть, высокие реальные ставки по рублевым инструментам, а также сезонные и внутриполитические факторы.
Потавин ожидает, что Минфин в сентябре изменит параметры операций с валютой по бюджетному правилу. Если объемы покупки валюты сократятся, это поддержит рубль. На курс рубля в сентябре также могут повлиять парламентские выборы: по словам аналитика, исторически после них рубль укреплялся в четырех из шести случаев, однако это не гарантирует повторения сценария.
В сентябре доллар, по прогнозу Потавина, будет торговаться в диапазоне 82–86 руб., евро — 94–99 руб., юань — 12,1–12,8 руб. К концу года он ожидает курс доллара около 87 руб., евро — около 101 руб.
Совкомбанк прогнозирует ослабление рубля в IV квартале
Главный аналитик Совкомбанка Михаил Васильев ожидает, что в сентябре доллар будет торговаться в диапазоне 83–89 руб., юань — 12,3–13,2 руб., евро — 97–104 руб. Осенью, по его прогнозу, курс составит 83–91 руб. за доллар, 12,3–13,5 руб. за юань и 97–107 руб. за евро.
В базовом сценарии, который предполагает неизменность геополитической ситуации до конца года, Совкомбанк ожидает средний курс доллара на уровне 87 руб. в IV квартале. К концу года доллар может торговаться в диапазоне 85–92 руб., юань — 12,6–13,7 руб., евро — 100–108 руб.
«В четвертом квартале рубль нередко слабеет», — отметил Васильев. Ключевыми факторами он называет динамику экспорта и импорта, включая цены на нефть и другое сырье, а также потоки капитала, зависящие от геополитики и ключевой ставки.
Геополитика остается главным и наименее предсказуемым фактором для рубля, считает аналитик. Осенью импорт, по его оценке, будет увеличиваться, а в дальнейшем поддержка российской валюты со стороны ключевой ставки может ослабевать по мере ее снижения. По словам Васильева, в IV квартале сезонно растет спрос на валюту из-за закупок импорта перед предновогодним сезоном.
ПСБ считает, что основное ослабление уже реализовалось
Управляющий эксперт Центра аналитики и экспертизы ПСБ Денис Попов считает, что основное ослабление рубля в III квартале уже реализовалось. На конец III квартала банк прогнозирует курс юаня на уровне 12,3–12,5 руб., доллара — 83–85 руб., евро — 95–97 руб.
В IV квартале рубль, по оценке ПСБ, будет умеренно дрейфовать к более слабым уровням. Банк сохраняет прогноз на конец 2026 года: 12,6 руб. за юань, 84,5 руб. за доллар и 98 руб. за евро.
По мнению Попова, рубль до конца года может получить поддержку от относительно высоких цен на нефть и другие товары российского экспорта. Сохранение относительно высокой ключевой ставки, по его мнению, будет сдерживать расширение внутреннего спроса и ослабление российской валюты. В ПСБ видят высокую вероятность паузы в цикле снижения ключевой ставки.
Центр макроэкономического анализа Альфа-банка сохраняет прогноз курса доллара на конец 2026 года на уровне 87 руб. В банке отмечают рост риска смещения прогноза в диапазон 90–95 руб. за доллар, следует из обзора, которым поделилась главный экономист Альфа-Банка Наталия Орлова.
Прогноз на конец сентября составляет 84,6 руб. за доллар и 12,6 руб. за юань, на конец октября — 85,5 руб. и 12,7 руб., на конец ноября — 86,4 руб. и 12,9 руб. соответственно. На конец декабря ориентиры установлены на уровне 87,2 руб. за доллар и 13 руб. за юань.
Ускоренное ослабление рубля в августе может сместить рыночные ожидания, считают в Альфа-банке. За семь месяцев средний курс составлял 74,5 руб. за доллар, тогда как консенсус-прогноз среднегодового курса на 2026 год находился на уровне 78,4 руб. за доллар. Этот прогноз предполагает, что в августе–декабре рубль должен в среднем торговаться около 81 руб. за доллар, однако в банке считают закрепление курса вблизи 80 руб. маловероятным.
Среди причин в Альфа-банке называют исчерпание «ближневосточного бонуса» в экспортных доходах, рост импорта на 14% год к году в первом полугодии и снижение продаж валюты Банком России в рамках зеркалирования операций прошлых периодов — с $1,1 млрд в среднем в месяц в первом полугодии до $0,2 млрд во втором.
Завкафедры НИУ Президентской академии Сергей Кабанов ожидает укрепления рубля на 1,5–3,5%
Летом рубль постепенно ослабевал из-за сокращения экспортной выручки, уменьшения предложения иностранной валюты, геополитических факторов, а также роста спроса на валюту для зарубежных поездок и покупки импортных товаров, считает заведующий кафедрой экономики и обеспечения экономической безопасности факультета экономики НИУ Президентской академии Сергей Кабанов.
Кабанов приводит данные Банка России: на конец августа официальный курс доллара составлял 83 руб., евро — 97 руб., юаня — 12 руб. Он ожидает укрепления рубля осенью в среднем на 1,5–3,5%.
«После летнего спада осенью следует ожидать укрепление курса рубля», — полагает Кабанов. Среди причин он называет отложенный приток валютной выручки после роста цен на Urals в июле–августе до $80–90 за баррель, возможное снижение чистых покупок валюты Минфином и ожидание высокой ключевой ставки.
Курс рубля к концу года будет зависеть от политики Банка России, макроэкономической ситуации и геополитики, отмечает эксперт. Поддержку российской валюте окажет продажа валютной выручки экспортерами, а давление — дисбаланс спроса и предложения валюты.
Инфляция и экономическая активность
«Финам»назвал факторы риска для инфляцииРуководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам» Ольга Беленькая ожидает, что месячная инфляция в России в сентябре останется низкой благодаря увеличению предложения плодоовощной продукции нового урожая и сезонному снижению цен на нее. Однако на динамику цен могут повлиять последствия летнего дефицита моторного топлива: компании способны переложить возросшие транспортные расходы на потребителей.
Вице-премьер Александр Новак ранее заявил, что на топливном рынке сохраняется «второй этап напряженной ситуации». Правительство рассчитывает на выход нескольких НПЗ из ремонтов в ближайшее время, а Минэнерго сообщало о дополнительных поставках бензина за счет импорта.
Среди других проинфляционных факторов Беленькая выделяет колебания курса рубля, которые могут повысить стоимость импортных товаров, сырья, материалов и комплектующих. Давление на цены также может усилиться из-за подорожания логистики: после атак на склады маркетплейсов компании пересматривают маршруты поставок, а расходы на страхование могут вырасти.
С началом учебного года образовательные организации обычно индексируют стоимость платных услуг. Кроме того, ожидания индексации коммунальных тарифов с 1 октября, перенесенной в 2026 году с июля на октябрь, могут отражаться в ценах, указывает экономист.
Сдерживать инфляцию, по мнению представителя «Финама», будет замедление роста внутреннего спроса, зарплат и реальных доходов населения после длительного периода жесткой денежно-кредитной политики. Это ограничивает возможности компаний переносить возросшие издержки в цены.
Беленькая прогнозирует месячную инфляцию в сентябре на уровне около 0,3%, годовую — 6,2–6,3%. Точнее оценить динамику пока трудно из-за неопределенности на топливном рынке, отмечает она.
До конца года инфляция будет зависеть от соотношения спроса и предложения. По словам главы отдела макроэкономического анализа «Финама», Банк России на июльском заседании исходил из того, что ускорение потребительского спроса во II квартале 2026 года носило временный характер. Во втором полугодии активность потребителей должна замедлиться, а предприятия — восстановить производственные мощности до конца года.
В то же время продолжающиеся атаки на производственную и логистическую инфраструктуру могут сделать этот сценарий слишком оптимистичным, предупреждает Беленькая. Бизнес постепенно приспосабливается к новым условиям, поэтому масштаб шока предложения может снижаться. Инфляцию по итогам года она ожидает в диапазоне 6,5–7%.
Экономическая активность во многих гражданских отраслях промышленности остается слабой, констатирует аналитик. Предприятия ограничивают рост из-за увеличения издержек, слабого внутреннего спроса, нехватки оборотного капитала, дефицита кадров и логистических проблем. Динамика инвестиций в основной капитал в 2026 году, по оценке «Финама», может оказаться отрицательной.
Поддержать экономику могут рост бюджетных расходов, потребительский спрос, постепенное смягчение кредитных условий и повышение мировых цен на нефть после новой эскалации противостояния США и Ирана. Несмотря на замедление, реальные зарплаты продолжают расти, а постепенное смягчение денежно-кредитной политики снижает норму сбережений.
По прогнозу Беленькой, ВВП России по итогам 2026 года увеличится на 0,3–0,8%.
Совкомбанк ждет сохранения ставки на уровне 14% в сентябреГлавный аналитик Совкомбанка Михаил Васильев ожидает, что осенью и до конца 2026 года экономическая активность в России останется слабой, а рост ВВП по итогам года будет близок к нулю.
По оценке Васильева, рост сырьевых цен на фоне ближневосточного конфликта и ослабление рубля могут поддержать экспортеров и отрасли, конкурирующие с импортом на внутреннем рынке. Однако этих факторов недостаточно для заметного ускорения экономики в целом.
Васильев ожидает, что Банк России на заседании 11 сентября сохранит ключевую ставку на уровне 14%. По его мнению, в пользу такого решения будут говорить ускорение инфляции, в том числе в устойчивых компонентах, повышенные инфляционные ожидания и ослабление рубля.
После сентябрьского решения ставка, как ожидает аналитик, останется высокой, а денежно-кредитная политика продолжит сдерживать спрос и замедлять инфляцию. На ценовую динамику до конца года могут влиять сложная ситуация на топливном рынке, рост транспортных издержек, ослабление рубля, повышенные инфляционные ожидания и индексация тарифов ЖКХ с 1 октября на 10%.
Васильев ожидает годовую инфляцию в диапазоне 6–7% к концу года. Его точечный прогноз — 6,7%. Совкомбанк также ожидает снижения ключевой ставки до 13,5% к концу года.
ПСБ не ждет выхода экономики из стагнации
Управляющий эксперт Центра аналитики и экспертизы ПСБ Денис Попов не ожидает усиления экономической активности в оставшейся части 2026 года. Базовым сценарием он называет закрепление российской экономики в фазе стагнации.
Дальнейшему замедлению будут способствовать торможение внутреннего спроса на фоне более медленного роста доходов населения и ускорения инфляции, а также оптимизация расходов в бизнесе и госсекторе. Речь идет об инвестиционной паузе и экономии компаний, а также об ограничении и приоритизации государственных расходов.
При этом ПСБ не ожидает рецессии: устойчивый рост конечного потребления домохозяйств, в том числе после уже состоявшегося снижения ключевой ставки и на фоне высоких инфляционных ожиданий, позволит экономике сохранить минимальную положительную динамику, считает Попов.
По прогнозу ПСБ, во втором полугодии 2026 года реальный ВВП России будет расти минимальными, близкими к нулю темпами. По итогам года рост может составить 0–0,5%.
Сергей Кабанов назвал драйверы роста в осенне-зимний период
Заведующий кафедрой экономики и обеспечения экономической безопасности факультета экономики НИУ Президентской академии Сергей Кабанов ожидает, что в осенне-зимний период экономическая активность в России будет расти умеренными темпами. Драйверами ВВП, по его оценке, станут обрабатывающая промышленность, машиностроение и оборонно-промышленный комплекс.
Сдерживать рост будут охлаждение потребительского спроса, стагнация на рынке недвижимости и трудности компаний с привлечением инвестиций на открытом рынке. Частично эти факторы компенсируют государственный оборонный заказ и импортозамещение, полагает эксперт.
Согласно консенсус-прогнозу Института «Центр развития», в III–IV кварталах 2026 года рост реального ВВП в среднем составит 1%, инфляция — 5,1%, а ключевая ставка снизится до 12,5%.
По оценке Кабанова, до конца 2026 года сохранится умеренно-оптимистичный сценарий экономического роста. Зимой он допускает увеличение оборота непродовольственной розницы и продаж автомобилей перед очередным повышением утилизационного сбора с января 2027 года, тогда как оборот продовол ьственной розницы останется на уровне первого полугодия.
